يمكن لبنك إنجلترا خفض تكاليف الاقتراض خمس مرات أخرى إلى 3.5٪ قبل أن يخاطر بارتفاع حرارة الاقتصاد وإعادة إشعال التضخم.

وتشير تقديرات كبير خبراء الاقتصاد في المملكة المتحدة دان هانسون إلى أن سعر الفائدة المحايد المزعوم يتراوح بين 3٪ و 4٪، وهو أعلى مما كان يُعتقد سابقًا ويفترض أن نقطة المنتصف - 1.25 نقطة مئوية أقل من المستوى الحالي - ستكون حيث تستقر الأسعار، وفقًا لبلومبرج إيكونوميكس

يعد قياس المكان الذي لا تقيد فيه السياسة النقدية النمو ولا تحفزه أمرًا بالغ الأهمية لصناع السياسات وهم يسعون إلى تحقيق هبوط ناعم من صدمة التضخم في عامي 2022 و 2023. يعكس بنك إنجلترا السياسة بعد دورة رفع أسعار الفائدة الأكثر عدوانية منذ عقود لمعالجة التضخم الذي تجاوز لفترة وجيزة 11٪.

أشار محافظ بنك إنجلترا أندرو بيلي الأسبوع الماضي إلى أن أربع تخفيضات ربع نقطة مئوية خلال عام 2025 من المرجح أن تؤدي إلى رفع المؤشر القياسي إلى 3.75٪ من 4.75٪. ومع ذلك، فقد رفض الخوض في سعر الفائدة المحايد بخلاف القول إنه سيكون أعلى من مستوى أسعار الفائدة القريب من الصِفر من عام 2009 إلى عام 2021.

وقال هانسون: "يبدو أن المساحة المتاحة للمضي قدمًا دون تأجيج التضخم محدودة". ويتوقع أن يقدم بنك إنجلترا تخفيضًا آخر في عام 2026، متوقفًا عن 3٪ التي توقعها سابقًا.

وأضاف أنه مع استمرار البنوك المركزية في خفض أسعار الفائدة العام المقبل، "من المرجح أن تشتد المناقشة حول نقطة النهاية لدورة تخفيف السياسة النقدية".

ووضع كل من البنك المركزي الأوروبي وبنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي نماذج لسيناريوهات محايدة لكن بنك إنجلترا لم يعيد النظر في الموضوع منذ عام 2018 - عندما قدر سعر الفائدة المحايد بنحو 2٪ -3٪.

في الشهر الماضي، قالت نائبة محافظ البنك المركزي البريطاني كلير لومبارديلي إن المعدل المحايد "غير قابل للملاحظة" وإن "من غير المعقول حقًا أن نحاول" تقديره. ورد جيرتجان فليج، وهو أحد واضعي أسعار الفائدة السابقين، باتهام بنك إنجلترا بقمع المناقشة حول هذه القضية، قائلاً إن المسؤولين "بحاجة إلى اتخاذ وجهة نظر" بشأن متى يجب التوقف عن خفض أسعار الفائدة.

أخبرت سواتي دينغرا، العضو الأكثر تسامحًا في لجنة السياسة النقدية، قناة بلومبرج التلفزيونية الأسبوع الماضي أنها تعتقد أن المعدل المحايد "ارتفع إلى حد ما" وهو الآن بين 2.5٪ و 3.5٪. تعتقد كاثرين مان، العضو الأكثر تشددًا، أن المعدل قد ارتفع، مما يعني أن إعدادات السياسة الحالية ليست مقيدة كما كان مفترضًا.

في وقت سابق من هذا العام، قال تشارلز جودهارت، أحد الأعضاء المؤسسين للجنة السياسة النقدية، إن المعدل المحايد طويل الأجل قد يكون أعلى قليلاً من 4٪.

استخدم هانسون منهجية مماثلة لتلك التي حددها بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، والتي عكست مرونة المملكة المتحدة المفاجئة في مواجهة الزيادة الحادة في أسعار الفائدة إلى 5.25٪ من 0.1٪ على مدى 20 شهرًا فقط.

قال إن إحدى "الملاحظات الرئيسية" من تجربة دورة رفع أسعار الفائدة في عامي 2022 و 2023 كانت "أن الاقتصاد صمد بشكل أفضل مما تشير إليه معظم النماذج".

يبدو أن حوالي نصف الارتفاع في سعر الفائدة لبنك إنجلترا قد قابله زيادة في السعر المحايد. إذا كان هذا صحيحًا، فإنه يفسر الكثير من مرونة الاقتصاد في مواجهة أسعار الفائدة المرتفعة. كما أن له آثارًا كبيرة على المكان الذي ستستقر فيه تكاليف الاقتراض ".